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安徽快3三不同和值遗漏数据:中青旅(600138)-烏鎮景區提價擺上日程,未來業績將顯著受益

2016年12月30日 17:25:00 來源:國金證券 出處:頂點財經

安徽快3预测分析推荐 www.ngtdd.com 中青旅(600138)


事件概論


2016 年 12 月 29 日下午召開調整烏鎮景區門票價格聽證會,烏鎮景區擬將東柵門票由 100 元/人提升到 120 元/人,調價幅度為 20%;西柵門票由 120元/人提升到 150 元/人, 調價幅度為 25%。


烏鎮景區提價預期擺上日程,增量收入填補 2017 年政府補助落差: 2016 年烏鎮景區獲得 1.9 億元的政府補助,業績得到極大的釋放。 在烏鎮門票未提價前預計 2017 年烏鎮景區的業績將無法維持高增長, 目前來看門票提價是大概率事件,通過門票提價來實現提高客單價的方式從而利好于業績的增厚,未來的業績增速可期。烏鎮景區占公司利潤約七成,但其門票價格自2003 年以來未有漲價。根據旅游法,提高門票價格應當舉行聽證會,并提前 6 個月公示。選擇 12 月底進行公示,將對 2017 年暑期旺季的門票收入帶來顯著變化。根據我們估算,在提價方案通過的情況下, 2017/2018 年分別為公司貢獻業績 38.26 百萬元/70.50 百萬元,增速分別提升 8.27pct、4.26pct。


公司與陳向宏管理團隊采用簽訂合作方式,彼此深刻合作但互有新戰略部署: A.過去受制于中青旅體制,景區團隊無法有更好的激勵方式,日后采用的管理協議包括基本管理費和業績提成,激勵管理團隊做到更好的利潤率,能提高管理效率和業績水平。 B. 相比于公司與管理團隊“徹底分手”的局面,保留雙方的合作方式和優先投資權是對最差情況的一種彌補。且市場目前已充分反映對這一情況的利空態度。


公司估值從歷史來看到達低點,目前股價安全邊際高: 縱觀中青旅三年的股價及盈利情況,公司目前處于盈利空間較大的時點。從 2013 年及 2014 年的 PEG 來看公司的盈利增長空間有限, 15 年在經歷了股災之后的 PE 為39.56 倍。以 2016 年的盈利預測來看 PE 為 32 倍,處于低位, PEG 為0.57。預測 2017/2018 年的 EPS 為 0.82/1.00, PE 分別為 25/21 倍。目前來看公司股價安全邊際高,未來股價的空間較大。


在考慮到提價對于公司的業績增厚的影響下,測算 2016E/2017E/2018E 的業績為 4.63/5.97/7.27 億元( 未提價的業績為 4.63/5.58/6.57 億元),增長幅度為 56.74%/28.95%/21.87%( 未提價的增速為56.74%/20.68%/17.59%)。 EPS 為 0.64/0.82/1.00 元(未提價的 EPS 為0.64/0.77/0.91), 目前股價對應 PE 為 32/25/21 倍( 未提價的 PE 為32/27/23),公司股價安全邊際較高, 維持買入評級。


風險提示


景區項目受天氣影響人次波動大


濮院等新項目推進不達預期


遨游網業務受市場競爭環境影響業績持續虧損